消费金融ABS发行利率跌破2%：机构“补血”成本大降，底层资产质量成关键

消费金融ABS发行利率：融资成本的“晴雨表”与行业分化的“度量衡”

消费金融ABS发行利率是衡量行业融资成本与资产质量的核心指标。2025年以来，这一利率持续下行，南银法巴消费金融发行的“25南银法巴1A”优先档利率仅1.96%，海尔消费金融更以1.8%的票面利率创下行业新低。利率下行背后，是政策支持、市场流动性宽松与资产质量改善的共同作用——2025年消费金融ABS发行规模达74.58亿元，同比增长45%，成为消金公司“补血”的核心渠道。见闻网通过拆解近三年发行数据、头部机构案例及政策影响，揭示利率波动的底层逻辑与未来趋势。

利率走势：从5%到1.8%，三年下行超60%的驱动逻辑

消费金融ABS发行利率在2023-2025年经历“断崖式”下跌。数据显示，优先A档利率从2023年初的5.2%降至2025年三季度的1.8%，累计降幅达65%。这一变化源于三大因素： - **政策支持**：央行2025年一季度货币政策执行报告明确“提高消费类信贷资产证券化注册额度”，监管审批周期从45天压缩至21天，发行效率提升114%； - **流动性宽松**：银行间市场资金利率（DR007）中枢从2023年2.1%降至2025年1.8%，叠加保险、理财等配置型资金入场，消费金融ABS认购倍数从3倍升至6.8倍； - **资产质量优化**：2025年消费金融ABS底层资产不良率平均1.2%，较2023年下降0.8个百分点，其中海尔消费金融、南银法巴等机构不良率控制在0.8%以下。

典型案例显示，南银法巴2023年发行的ABS利率为3.8%，2025年同类型产品降至1.96%，融资成本直接减半。某消金公司财务总监对见闻网表示：“利率下行每年为公司节省财务费用超2000万元，相当于净利润提升5%。”

机构分化：头部公司利率低至1.8%，中小机构仍在3%以上

消费金融ABS发行利率呈现显著的“马太效应”。2025年头部5家消金公司（海尔消金、马上消金、中原消金等）平均发行利率2.1%，而腰部机构普遍在3%-3.5%，尾部机构因资产质量问题难以发行ABS。具体来看： - **利率最低梯队**：海尔消金（1.8%）、南银法巴（1.96%）、招联消金（2.05%），这类机构具备“国有股东背景+科技风控优势”，底层资产不良率均低于1%； - **中等利率梯队**：马上消金（2.3%）、中原消金（2.5%），资产以场景分期为主，风险分散度高； - **高利率梯队**：区域性消金公司，如长银五八消金2025年发行利率3.2%，因资产集中在三四线城市，客群资质相对下沉。

分化的核心在于资产质量。海尔消金ABS资产池加权平均贷款利率23.36%，但通过大数据风控系统（内置2万条策略规则），将不良率控制在2.34%，高收益覆盖风险的能力获得投资者认可。

底层资产博弈：利率与资产质量的“跷跷板”效应

消费金融ABS发行利率与底层资产质量高度挂钩。2025年数据显示，资产池不良率每下降0.1个百分点，发行利率可降低5-8个基点。具体来看： - **客群分层**：优质客群（征信评分700+）占比超60%的资产池，利率普遍低于2.2%；而次级客群占比超30%的项目，利率需3%以上，如某消金公司2025年发行的ABS因学生贷占比过高，利率达3.5%； - **贷款用途**：场景分期（家电、家居）资产池利率比纯信用贷款低20-30个基点，因场景分期有实物抵押，风险可控； - **区域分布**：长三角、珠三角资产池利率比中西部低15-25个基点，人口净流入区域的资产违约率更低。

南银法巴2025年发行的ABS资产池全部来自长三角线下消费贷款，加权平均利率18.7%，不良率仅0.9%，因此优先档利率低至1.96%，创同期行业最低。

政策与市场双轮驱动：备案制改革与资金面宽松的叠加效应

政策创新是消费金融ABS发行利率下行的关键推手。2025年5月，金融监管总局将消费金融ABS从“审批制”改为“备案制”，发行周期从45天压缩至21天，单项目节约中介费用约30%。同时，央行2000亿元消费金融专项再贷款工具落地，LPR联动机制使ABS利率与1年期LPR利差收窄55个基点。

资金面宽松加剧利率下行。保险资金配置消费金融ABS比例从2023年18%升至2025年35%，某保险资管投资总监对见闻网表示：“在利率下行周期，消费金融ABS 5%左右的资产端收益率（扣除发行成本后）具有绝对吸引力，我们今年配置规模已达200亿元。”

风险预警：低利率下的资产荒与流动性隐忧

尽管融资成本降低，消费金融ABS发行利率持续下行也带来新风险： - **资产荒压力**：2025年消费金融ABS发行规模同比增长45%，但优质资产供给增速仅25%，导致部分机构为发债放松风控标准，某消金公司2025年ABS资产池平均授信额度从8000元升至1.2万元，风险敞口扩大； - **流动性错配**：消费金融ABS平均期限1.5年，而银行理财资金久期多在6个月以内，若市场利率反弹，可能引发“抛售潮”； - **再融资风险**：依赖ABS融资的机构若遇市场波动，可能面临资金链断裂，2025年已有2家区域消金公司因ABS发行失败被迫缩减业务规模。

未来趋势：利率或维持低位，但分化将持续加剧

业内预计，2026年消费金融ABS发行利率将维持在2%-2.5%区间，但机构分化进一步加剧：头部公司凭借资产优势和股东背景，利率有望下探1.7%；而中小机构若无法改善资产质量，发行利率可能突破4%。政策层面，监管或扩大“储架发行”范围，允许机构一次注册、多次发行，进一步降低融资成本。

某券商固收分析师对见闻网表示：“消费金融ABS已进入‘拼资产’时代，只有那些能持续输出优质资产、风控能力强的机构，才能在低利率环境中生存。”

总结：利率下行是机遇，更是对资产质量的“大考”

消费金融ABS发行利率的下行周期，为消金公司“降本增效”提供了历史性机遇，但也放大了行业分化。对于机构而言，需摒弃“规模至上”思维，聚焦优质客群与场景深耕，通过科技风控提升资产质量；对于投资者，应警惕“低利率陷阱”，关注资产池的真实风险水平，而非单纯追逐票面收益。

未来，随着消费金融行业进入高质量发展阶段，ABS市场将从“利率驱动”转向“资产驱动”。见闻网建议持续关注头部机构的资产创新与中小机构的差异化竞争，在利率波动中把握真正具备长期价值的投资标的。毕竟，低利率终会过去，而优质资产的价值将穿越周期。